郭金证券：未经事先通知的美联储系统退休！

宽松的货币政策环境和令人难以置信的政策框架的副作用是通货膨胀动态，将来更难控制。在继续降低利率之后，美国的经济再次加速，“今年”绊倒了，明年绊脚石，并面临着更高的通货膨胀中心。 文字：歌曲Xuetao，联系宏观/Zhong Tian de Guojin 鲍威尔（Powell）在杰克逊霍尔（Jackson Hole）会议上的转会鸽子是不可预测的，其中一些评论反对7月份的FOMC声明。有了经济评论和观点，鲍威尔对劳动力市场的看法已改变了180度，并且已经开始清楚地关注着下降风险。 参考系统的这种变化与7月缺乏降低利率的情况非常相似。很难用数据经济的简单更改来解释。这可以证明特朗普对美联储的政治压力终于值得。 美联储2025年降低利率的Nosis仍然是重复的（50 pb），但此时的这种明显的帕尔马达迹象不仅会增强9月9日的利率25 bp的降低，而且还可以增强在今年继续降低利率的可能性。 鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话分为两部分。第一部分是经济审查和观点，而第二部分是对美联储货币政策框架的审查。鲍威尔在演讲开始时坦率地说：“风险的平衡似乎正在改变。” 1。杰克逊霍尔·德·鲍威尔的退休 鲍威尔将劳动力市场总结为“供应和需求之间令人难以置信的平衡的现状”。更重要的是，“ ePleo的负面次要风险正在增加，如果这些风险成立，可以以突然和高裁员和失业的形式迅速进行。” 尤其值得一提的是，该术语洞察力的使用表明劳动力市场的风险很少，并且通常仅在发生巨大的经济冲突时使用（供应链冲突，例如俄罗斯和乌克兰，2020-2021）。 这段文字来自美联储主席的口，鲍威尔决定是否看到了我们从未见过的劳动力市场的退化数据。但是，我为此感到担心。例如，劳动力要约的减少发现了劳动力需求崩溃的转折点或前身。 与7月的FOMC会议不同，失业率是失业率，与劳动力市场集中的唯一指标不同。杰克逊·霍尔（Jackson Hole）的会议决定专注于DATWORK的“弱”部分，包括劳动力增长的快速减速和劳动参与的可持续性。它将达到下降趋势。 鲍威尔的删除信号意味着关注使用私营部门的“两个阶段”的减少（即零增长或私人雇员的负增长t）开始是具体的。值得注意的是，这些数据在一夜之间没有降解，鲍威尔的故意选择不能用简单的经济因素来解释。与报告中一样，“降低利率并不是一个简单的经济问题”，利率是经济学与政治之间的复杂游戏。 鲍威尔（Powell）将注意力转移到“沃勒特（Wollerite）”反对通货膨胀上。换句话说，短期关税开始喜欢。这是价格水平的独特变化。 具体而言，鲍威尔仍然描述了TRIT是路径：独特的通货膨胀，薪资扩张的螺旋和通货膨胀期望的年度。独特通货膨胀的解释与以前的FOMC会议没有很大差异。鲍威尔强调的实际上是对另外两种情况的否认。由于劳动力市场并不是特别紧张，而且面临越来越多的风险，因此螺旋通胀似乎不太可能变得螺旋。长期通货膨胀期望没有改变敏锐地。 鲍威尔（Powell）选择接近市场，认为这是一份“好报告”，除非通货膨胀率显着加速。在某种程度上，这与2021年临时通货膨胀试验基本相似。 根据此，鲍威尔将当前的经济状况总结为向上通货膨胀和低工作风险的风险，但结论已经改变。它不再是七月，但是当前情况符合财务政策调整的渠道（风险和风险变化平衡的参考观点可以确保通过政策压力对其进行调整）。 一般而言，FOMC在8月22日杰克逊·霍尔（Jackson Hole）会议上的Juliodes上，失业率略有上涨，但就业急剧下降，两个相对较高的价格大幅度报道，大大取消了鲍威尔（Powell）对壮举的态度降低的态度“专注于失业率，而不是新的就业机会，而不是新的就业机会，并专注于膨胀风险。” 2。更改货币政策框架和公差吃了政治的开始和关闭 货币框架审查的第2部分本质上返回到2012年版本，消除了下部下限的描述。 2020年引入的“平均通货膨胀目标系统”长期以来一直是一个名字。该评论强调了通货膨胀和就业之间的平衡接近，但细节显示出更为明显的配音趋势。 在价格稳定目标方面，2020年的变化已被完全放弃，并返回了伯南克（Bernanke）在2012年引入的原始框架。基于2％的通货膨胀目标，灵活的通货膨胀方向系统本质上是模棱两可的，美联储的最终解释能力更加灵活。 完整的就业框架反映了不对称性。这意味着“过度尊重经济而不是停滞”。 美联储认为，先前对稀缺性的定义还不够清楚，在许多情况下，劳动力市场的过热不是通货膨胀的来源。因此，委员会已更改为认识到，就业可能会超过对更大就业的实际评估，而不必在价格稳定中造成风险。 这意味着，在没有其他冲突的情况下（例如关税是供应链），劳动力市场的过热并不一定会面临更严格的货币政策。主要原因是自然失业率不准确，因此工资不一定是通货膨胀的短期来源。因此，在这个框架中可能看到的是加速经济增长，持续过热劳动力市场，并随着通货膨胀的明显通货膨胀延迟了反馈。 我知道这就像一个大版本的美联储，或者对完全就业的高估。经济增长导致就业，就业领导通货膨胀。在新框架下对就业的这种容忍可能会导致货币政策的重要启动和关闭。这是利息之间的时间间隔TES降低和利率上升越来越短和短。 MONETAR政策波动将被扩大，未来的外观指南可以逐渐让位于数据信心。 3。利率的未来CIA和资产的影响 9月的“减少兴趣”阈值将很高，主要取决于非农业数据。如果8月份的非农业数据无法彻底改善，美联储可以忽略通货膨胀数据并采取50 PB奖励率的降低。毕竟，通货膨胀水平的提高（略高于预期）可以考虑到某些“以后”在同一时间定义后可能是可以接受的，然后将其定义为一次。 同时，鉴于特朗普对美联储理事会的干预日益增加，对库克教练的不懈努力以及将美联储董事分离的明确决定造成了更大的政治压力。 对于美元，降低INT的靴子这些不一定会导致持续下降趋势。美联储（降低利率）和未来的政治期望（更多的货币政策）的真实行动，以及在美国，欧洲，欧洲，美国，加拿大，墨西哥和其他领域等关税合同中的努力，可以进一步改善美国的经济预期。骨骼将逐渐解决，对未来经济增长的相对压力可能会逐渐倾向于非美国国家。 在期刊大选之前，特朗普对美国各地经济的一般控制将进一步提高美国资产的吸引力。 仍主要基于IA或Pan-Tech类别的投资日期。在几个国家的经济基础显着改善之前，无论它们是否从美国行动中流动，都只是利率的传播，而是几个国家资产的真正利润。趋势的背后美元不仅是利率的传播，而且是技术进步的“事项承诺”。 通过这条道路，可以预见的经济增长（尤其是在消费接近短期利率的情况下）将在降低利率时支持实际利率水平。此外，有选择地忽略通货膨胀将导致债券投资者需要更高的通货膨胀补偿。 从风险的角度来看，美国国库的预期利率可能会因有性欲的到期保费而侵蚀。可以减轻赤字，信用和流动性问题的唯一方法可以缓解，但很难完全解决。不熟食的问题的问题可能更清楚。 鉴于特朗普对自己的财务和货币的控制，加强了美国债务发烧。 UU可能会导致美联储停止减少或扩大其一般平衡，或采用某种形式的弥漫性控制MANCE曲线（YCC）降低长期利率。总而言之，短期和中期资本收益具有很高的确定性，但是从长远来看，特朗普有必要“挣扎”。 最高的长期利率将继续阻止利息敏感部门的收回。佛罗里达州和德克萨斯州在过去十年中占了制造业增长的32％，占制造业增长的25％，这是一个伟大的纳税人。 这已成为特朗普中期选举的救生员之一。这意味着要大量降低美国医师部门的融资成本。不仅“ OBBB法律对基本红色国家的影响”不仅需要在生锈的腰带和摇摆国家中支持更多选民的选民。促进抵押贷款的下降利率以及工业和商业贷款将成为下一个特朗普的需求。 最后，我想提醒您S宽松的货币政策环境和引人注目的政策框架的IDE影响不可忽视。这是通货膨胀的动态，将来更难控制。在降低强劲的利率之后，美国的经济不可避免地会面临更高的通货膨胀中心，因为它的加速度更高。明年，今年将被“卡住”，并将成为“通货膨胀”。为了解决“扩展”问题，我们必须继续押注大幅改进，而不必为美国技术的生产效率。 uu。，在某种程度上，它也是美国的民族意志。 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）