[市场方法：实施海关税后

概括 铜关税的早期实施是仲裁机会结束的最直接影响，不再存在关税期望，相应的商业流正在终止。 LME和国家铜点的供应和需求的逐渐紧张局势逐渐减少，而铜来源的积累的节奏于7月结束，随着商品的到来。 最近，特朗普突然宣布对铜业的关税。这意味着美国对进口铜施加了50％的速度。这将于2025年8月1日生效。作为回应，梅恩的价格在短时间内迅速扩大到3,100美元，覆盖31.5％。从那时起，随着市场感觉的下降，CL的价格逐渐降至2500-2600美元/吨，价格约为26％-27％。 图1：propacopper铜gación 正如特朗普在今年早些时候宣布的那样，他将向国家征收关税例如墨西哥，加拿大和其他国家，墨西哥人和加拿大的价格上涨开始扩大，在今年关税期望的影响下回顾铜市场。特朗普在三月份宣布，墨西哥价格的增长超过每吨1,000美元，铜关税的预期得到了加强。这样，开放了铜贸易的仲裁空间。大量非美国地区被送往美国。 UU。改变了传统的商业流，在铜的区域化中造成了结构性矛盾。换句话说，国内库存和LME继续减少，而COMEX库存急剧增加。 图2：非美国地区的电解铜库存 Figura 3：电解铜库存COMEX 截至6月底，美国显式铜库存约为210,000吨，与3月初相比，增加了约12万吨离子约为285,000吨，自3月初以来减少了约40万吨。第二季度是全国消费的最大季节，铜价强劲下跌，急于安装新的能源，不包括消费者的影响。 根据美国海关数据，美国从1月至5月增加了380,000吨精制铜，增加到了380,000吨。关于从美国进口的铜的数据显示，7月初，美国从美国到达港口的铜约为780,000吨，但通常是一年的，美国每年进口约700,000-900,000吨精制的铜。当前的进口量对应于美国上一年的全年水平。这足以满足年度需求。 图4：从美国进口的精制铜进口。 图5：从美国进口的精制铜进口。 图6：精制COPP的数量从美国进口。 uu。他到达香港 根据Subipems的说法，美国进口商品的增加。今年开始于3月出现，主要增加了智利（207,000吨）和刚果（61,000吨），分别贡献了约54％和16％。从智利习俗的出口数据来看，一月至5月的智利铜出口出口的大约722,000吨，其中约354,000吨出口到美国。 UU。，上一年增加了190,000吨。向中国和韩国的出口分别为123,000吨和33,000吨，前一年约有180,000吨和40,000吨。因此，仲裁窗口的开放导致将智利铜交付给美国，牺牲了应该出口到亚洲的部分参与。根据我国家的海关数据，我的国家从1月至5月进口了约1346万吨电解铜附近有527,000吨来自刚果民主共和国。上半年，刚果民主共和国的产量增加约为44,000吨，这实际上可能与美国进口的增加相吻合。因此，在实施关税期望之前，守时贸易流中的任意空间导致所有流向美国的非美国地区的电铜正在流通。 图7：智利精制铜出口量 更具体地说，当前的铜率将很早。最直接的影响是，不再存在关税期望和相应商业流程的终结引起的仲裁机会。 LME和国内铜点的先前供求紧张局势逐渐减少，COMEX铜的积累节奏在货物于7月到达港口后结束。 就全球显式库存而言，库存已减少了大约自3月以来，至今30万吨。鉴于国家最大季节的消费水平和传统目的地的历史顺序，这种减少相对中立，而国内库存水平较低，而LME则导致铜功率。它将受到前往美国之行的影响。因此，在实施关税后，逐渐回收了精制的铜贸易流量。由于率高，美国正在增加进口成本，因此铜可能很难流向美国。如果需求和本地供应不太紧。可以考虑一个相对独立的区域，但是随着进口窗口的打开，非美国商品地区正在逐渐松动和流动。结果，SHFE和LME在上半年继续保持的高级结构以及风险压缩风险的隐含参与将结束。 LME的当前后验结构立即基于本周计数，上个月上个月上海铜溢价也崩溃了。合同08-09在-20元/吨之前的420元/吨/吨下降，而合同09-10现在已经下降到50元/吨，最近几个月保持了小型高级结构。我们需要关注未来的进口利润和损失以及国家消费的变化。如果打开进口窗口并削弱了国家消费，则在交叉期间，价格差异更大的余地。同样重要的是要记住，美国每年都会进口长期电力铜。如果在实施关税之后，由于价格差异，无法在当时执行长期订单，则将发送给美国的电解铜的增加。 uu。它将影响非区域市场。 图8：复杂的全球铜库存 图9：上海的铜价曲线 图10：LME铜0-3 当然，还有在8月1日之前将近半个月的两个风险。首先，习俗职责生效的妈妈将被推迟。概率很低，但是如果发生这种情况，美国非美国地区的商业流量将继续及早恢复，国家库存将不会显着恢复。第二个国家是否可以免于美国铜率。根据美国的进口结构，每年约有70％的进口铜的进口铜来自智利，加拿大的17％和秘鲁的7％。近年来，非洲的参与逐渐增加到4％。如果美国决定免除这些国家，尤其是智利，关税的影响将大大削弱，智利铜将被送往美国，从而充满国内真空。如果美国考虑对秘鲁和加拿大的豁免，关税将继续存在，但是与秘鲁和迦南相比，豁免号会削弱DA每年总共生产约700,000吨电解铜。在这种情况下，铜贸易流将再次发生变化，所有原本应该发送到两个地点的铜可能会流到美国。 作者个人资料 Xu Wanqiu COFCO期货研究所的高级研究员 交易咨询号：Z0019515 官方NINA Finance帐户 24-最新信息和财务视频的流离失所，以及扫描QR码以关注更多粉丝（Sinafinance）